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信托中的优先级、中间级、劣后级指的是什么

发表时间：2024-07-28 12:13:45 来源：网友投稿

作为信托行业的一名从业人员，我大概介绍一下这三者的区别和特点。

如图在一个目标项目里，不同的投资人承担的收益和风险都是不同的，所谓的优先级，可以这么理解，就是兑付的时候享受优先的权利，就算这个项目亏了，也要把剩下的钱优先兑付给优先级份额，如果要是有限合伙框架下的产品，基本可以看到LP（普通合伙人）就是优先级份额，赚取固定或者少部分利息，获得最大程度的资金安全。

而劣后级则是最后兑付的，承担最大的风险，如果产品亏损了，先亏劣后级的，劣后级的亏光了，亏中间级的，最后才是优先级的份额，一般都会写在合同中的兑付条款中，有些是保证优先级本金和利息，有些是只保证优先级本金，所以在信托合同中，一定要看收益分配顺序。同样要是在有限合伙框架中，一般GP（普通合伙人）承担劣后级的角色。或者也有管理人自己充当劣后的例子（资管新规出来后这种情况很少了）

所谓的中间级，就是趋于两者中间，承担比优先级高的风险和收益，同时又没有像劣后级这么大的风险。

那么为什么还有人愿意充当劣后级呢，因为赚的更多。

一方面管理人或者项目方充当劣后，会让优先级客户更加安心，毕竟亏了钱先亏你们的，如果你们不好好运作项目，你们亏得更多，这样优先级客户更加信任管理人会尽职尽责，项目方也会更加努力。一般情况银行资金充当优先级的案例比较多，因为银行资金属于风险厌恶型，收益倒不是主要因素。

同样高风险高收益，这句话在分级产品中体现的更加明显，如果项目运作的好了，获得了超额收益部分，这个时候扣除优先级的部分收益，剩下的都是劣后级的，这个时候劣后的回报率将数倍高于优先级。

或者一个更通俗的话，就是劣后级翘了优先级的杠杆，如果一个项目总份额是100亿，优先级80亿，劣后级20亿，优先级业绩比较基准是10%，相当于优先级获得20亿的安全垫，就算整个项目亏20亿半，优先级依然可以保证资金安全。但是当整个项目收益超过10%，（不计算管理费等因素），假设达到了15%，这个时候总收益位15亿，优先级分8亿，剩下7亿是劣后级，这个时候劣后级的收益可以达到35%！用更少的金额，获取更多的回报，这就是劣后级的优势。

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