价值创造的两个关键要素是什么

一、价值创造的基本原理（关键价值因素公式）A：价值=FCF/（WACC-g） B：FCF=NOPLAT-净投资=NOPLAT-（NOPLAT×IR）=NOPLAT×（1-IR）由公式A和B可以推导出公式C：价值=NOPLAT×（1-IR）÷（WACC-g）注：NOPLAT为税后净营业利润，FCF为自由现金流，WACC为加权平均资本成本，g（增长率）是指每年NOPLAT和现金流的增长率，净投资是指t+1年和t年间投入资本的增加额，投资率IR是指NOPLAT中投回到公司的比例（IR=净投资/NOPLAT）。

公司的增长率（g）是新投入资本回报率（RONIC）和投资率（IR)相乘的结果，即g=RONIC×IR。为了简化公式，我们假设公司的新投入资本回报率（RONIC）等于存量的资本回报率（ROIC），由此得出：g=ROIC×IR，IR=g/ROIC,将IR=g/ROIC代入公式C，可以推导出关键价值因素公式：价值=NOPLAT×[1-(g/ROIC)]÷（WACC-g）关键价值因素公式称做金融的禅，原因是它把公司价值与经济价值的基本因素：增长（g）、ROIC、资本成本（WACC）联系起来。所以现金流的真正驱动因素是公司收入和利润增长速度以及投入资本回报率（相对于资本成本）。根据关键价值因素公式，通过分析假设公司的不同增长率和回报率所产生的价值矩阵图，可以发现：ROIC已经较高的公司，提高增长率比提高ROIC能创造更多的价值；相反，ROIC低的公司依靠提高ROIC能创造更多的价值。

二、自由现金流折现（DCF）与经济利润（EVA）现值的关系。NOPLAT=IC×ROIC。为把关键价值驱动因素公式转化成基于经济利润的表达式，所以可以将关键价值因素公式转化成：价值=IC×ROIC×[1-(g/ROIC)]÷（WACC-g）,进一步简化，可以得出公式①：价值=IC×（ROIC-g）÷（WACC-g）这个等式清楚地表明了使用关键价值驱动因素公式的两个要求：WACC和ROIC都必须比现金流的增长率高。如果WACC比现金流的增长率低，现金流增长得太快以至于无法折现，价值将趋向无穷大（基于永续经营假设的公式公式不能用来计算增长率超过WACC的现金流）。如果ROIC低于增长率，现金流就是负的，求得的价值也是负的。实际上这种情况不太可能发生，因为投资者不会给一个预期现金流回报为负的公司提供资金支持。为了转化成基于经济利润的公式，我们在公式①的分子上加上一个WACC，再减去一个WAC